?? ? ?隨著中國房地產紅利的消失和疫情危機，地產鏈條上的所有公司都在經歷至陰至暗的時刻。

?? ? ?家居市場是一個長周期、高度分散的市場，里面包括了各種品類，衛浴、軟體、家電、廚電、櫥柜、家具等等。參照歐洲家居行業的情況，危機后的幸存者更容易獲得資方的關注。

?? ? ?近年來，我們看到某些領域的進一步整合和其他非核心活動的加強。

?? ? ?其中，大型私募股權投資基金正在歐洲等發達國家廚衛利基市場進行頻繁并購。如美國投資基金Lone Star收購大型釉料公司Altadia Group，西班牙陶瓷Equipe Cerámica與意大利陶瓷Italcer合并，KKR與Artá 兩大風投聯合投資西班牙烤漆門板制造商Alvic等等。

?? ? ?同時投資公司之間的聯合也在加速形成地區寡頭。2018年，大型投資集團——意大利Invest industrial與美國Carlyle凱雷集團簽署合資協議，成立一家新的高端室內設計品牌控股公司，以打造“LVMH of things”。旗下品牌組合包括高端家具品牌 B&B Italia、Flos 和 Louis Poulsen，營收規模為 5 億歐元。此外，該合資公司的目標是在美國尤其是亞洲擴張，并且進一步收購高端室內設計市場的相鄰利基市場。

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?? ? ?押注高端品牌市場

?? ? ?回看亞洲市場，以上市家居企業為主的投資集團正在整合行業優質資源。小家電、智能家居、裝配式等圍繞消費趨勢和政策的家居細分領域受到資本的關注，擁有核心技術和相對成熟團隊的公司更受歡迎。從2018年開始，新興單品類諸如智能馬桶領域投資活動增多，出售、并購談判頻繁。如松霖收購倍杰特，兔寶寶投資喜爾康等等。

?? ? ?隨著電熱毛巾架、智能馬桶、智能晾衣機等等新賽道的出現，帶來廚衛行業的擴張。而隨著一些接近半周期的新品類的出現，原本強周期、長周期的行業特性也逐漸形成多周期性的行業特點。競爭全球化，房地產紅利消失，疫情影響，行業激烈競爭迫使低效產能退出，行業形成整合趨勢，即將進入跨越成長-成熟期階段。

?? ? ?與此同時，中國正處于消費升級階段，對高端品牌的需求正在迅速崛起。在現有發展階段，中國衛浴資本通過出海對國際高端品牌的并購，以及通過成為國際品牌的亞洲代理等等形式提升高端市場占有率。

?? ? ?九牧收購德國奢侈品廚房品牌博德寶、法國奢侈品水龍頭品牌THG，貝朗收購德國高端廚房品牌Rational，拉開中國衛浴資本出海并購的大幕。除此以外，恒林股份收購瑞士FFL，尼盛收購Siematic等等定制家居企業也在頻繁出手。

?? ? ?有個現象就是，中國家居企業通過收購陷入增長困境的國際品牌，通過改善公司的文化和決策，打破其完全競爭市場的格局，創造新的市場份額記錄。

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?? ? ?中資出海

?? ? ?Bally, Gategroup, SR Technics, Swissport, Eterna, Netstal, Siematic，Warendorf，GE等歐洲本土公司逐漸成為中國人手中的歐洲公司。從2006年到2021年，中資對海外的收購和投資一直在持續。

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?? ? ?值得注意的是：中資除了對重工業領域最感興趣，對家具等消費品制造領域的關注度有所增加。

?? ? ?根據安永數據顯示，繼2020年中國公司在歐洲的收購量因疫情大跌之后，2021年的交易量再次增加：從132筆增加到155筆。交易價值也有所上升：投資和收購的價值從15億美元增加到124億美元，增長八倍。

?? ? ?2021年在歐洲共有36筆與工業領域相關的交易。排在第二位的是消費品制造領域（22 筆交易）、科技（20 筆交易）和醫療保健（16 筆交易）。

?? ? ?28筆交易發生在德國，英國21筆，法國17筆和瑞典9筆。在英國和法國，交易活動有所下降，而瑞典的交易數量與上一年持平。

?? ? ?去年在歐洲最大的一筆并購是，中國香港高瓴資本以 44 億美元的價格收購飛利浦的家用電器部門。

?? ? ?回顧歷史，并購在全球家居建材行業的發展和演變中發揮了核心作用。預計國內并購活動將在疫情結束后保持活躍，集團型企業將繼續發展其整合戰略，而新興企業尋求加速增長和擴大規模。

暖通衛浴、暖通制冷VR展會列表

美國國際廚具浴具工業用品展覽會——2022年2月8日-10日

英國伯明翰國際廚房衛浴展覽會——2022年3月6日-9日

意大利米蘭國際暖通空調制冷衛浴及能源展覽會——2022年6月28日-7月1日

法國巴黎國際衛浴、供暖、制冷、空調、新能源及家用電氣展覽會——2022年10月3日-6日

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